Eine Frage der Perspektive

Nun hat es auch die grösste Volkswirtschaft erwischt. Geht es nach den vom ISM-Institut befragten US-Unternehmen hat sich der Geschäftsgang sowohl in der verarbeitenden Industrie als auch im Dienstleistungssektor im September deutlich eingetrübt.

Insbesondere der erneute Rückgang dieses Frühindikators in der Industrie hat die Finanzmärkte pünktlich zum Start ins vierte Quartal aufgeschreckt. Der Wert war so schlecht wie zuletzt im Juni 2009. Damals allerdings ging es aufwärts, denn die US-Wirtschaft hatte nach offizieller Lesart die schwere Rezession hinter sich gelassen.

Aufgrund der tiefen ISM-Werte kann es aber nicht überraschen, dass die Aktienanalysten die Gewinnerwartungen für Unternehmen in den meisten Regionen und Sektoren weiter nach unten revidiert haben. Das wirkt dämpfend auf das Kurssteigerungspotential.

Schwache Konjunkturdaten bedeuten aber nicht zwangsläufig Verluste an den Aktienmärkten. Als jüngstes Beispiel mag der Tag der Publikation des Dienstleistungs-ISM Anfang Oktober dienen. Trotz unerwartetem Einbruch ging der US-Aktienmarkt mit einem deutlichen Plus aus dem Handel.

Eine mögliche Erklärung: Sind die Konjunkturdaten nur schwach genug, werden neue stimulierende Massnahmen der Geld- oder Fiskalpolitik wahrscheinlicher. Aus schlechten Daten werden dann auf einmal gute Nachrichten. Dieses Reaktionsmuster ist so bekannt wie über die Zeit unbeständig.

Tiefere Duration in Anleihen
In allen Referenzwährungen ist die gewählte Duration, das Zinsänderungsrisiko, unterhalb des entsprechenden Index. Am Untergewicht in Staatsanleihen und globalen Anleihen halten wir fest.

Gold ist fester Bestandteil
Wir halten Gold nicht in erster Linie aus Performance-Gründen, sondern als Stabilisator im Portfolio. 

Währungen mehrheitlich abgesichert
Industrieländerwährungen sind strategisch abgesichert, allerdings ist es der USD in EUR und in CHF teilweise nicht.

Vorsicht in Aktien
Das Untergewicht in Aktien im jeweiligen Heimmarkt der Referenzportfolios wird bestätigt.

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