Der Winter naht

Vor dem R-Wort haben alle Angst. Und doch gibt es zahlreiche Hinweise darauf, dass eine Rezession droht. Die monatlich erhobene Meinung von Chefeinkäufern zeigt in diese Richtung. In den USA ist der Wert des Einkaufsmanagerindex für das produzierende Gewerbe, ein zuverlässiger konjunktureller Indikator, auf 49.1 Punkte gefallen. Dieser Wert weist auf einen Rückgang der Wirtschaftstätigkeit hin. In Europa zeigen die Werte ebenfalls mehrheitlich eine Kontraktion an. Aufgrund von Industriedaten ist es wahrscheinlich, dass sich Deutschland bereits in einer Rezession befindet. Auch wenn es zuletzt freundlichere Töne gab: Die Industrie spürt den Handelsstreit zwischen den USA und China.

Die Notenbanken haben bereits reagiert, oder werden reagieren. Die US-Fed, wie auch unlängst die chinesische Zentralbank, haben den Schalter in Richtung Stimulus umgelegt. In China liegt der Reservesatz für Banken so tief wie zuletzt 2007, das heisst die Kredite können ziemlich frei fliessen. Die Europäische Zentralbank wird ebenfalls mit neuen Massnahmen folgen.
Während Zinspapiere diese Skepsis über den Konjunkturverlauf spiegeln, ist in riskanteren Anlagen, also vor allem Aktien, wenig Angst zu spüren, wenn man die Indexstände anschaut. Käufer argumentieren gar, die tiefen Zinsen stützen die Aktien. Allerdings finden Umschichtungen statt. Im August floss ein so hoher Betrag aus Aktienfonds ab, wie er nur zweimal in den letzten zehn Jahren verzeichnet worden ist.
Wenn jetzt im Herbst die Temperaturen sinken, so ist es im übertragenen Sinn auch als Anleger richtig, sich warm anzuziehen. Denn der Winter naht.

Duration in Anleihen gesenkt
In allen Referenzwährungen wird die Duration, das Zinsänderungsrisiko, nach den extremen Bewegungen gesenkt.

Währungen abgesichert
An der Absicherung der Währungen halten wir fest. Der USD ist jedoch in EUR und in CHF nicht vollständig abgesichert.

Aktien untergewichtet
Am Untergewicht der Aktienquote in der jeweiligen Referenzwährung halten wir fest.

Gold stabilisiert
Zwar hat Gold jüngst etwas nachgegeben. Aber im Portfoliokontext bleibt das Edelmetall als Stabilitätsanker übergewichtet.

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