Unruhe im Zinsmarkt

Die Renditen für Staatsanleihen sind weltweit seit Jahresbeginn gestiegen. Diejenigen der 10-jährigen US-Staatsanleihen kletterten in Richtung 1.80 %, nachdem sie am 31. Dezember noch bei 1.51 % notiert hatten. Den Schweizer Pendants gelang die Rückkehr in den positiven Bereich, was aber nur die Kehrseite der Kursbewegung darstellt. Dank unseres starken Untergewichts bei Staatsanleihen konnten wir die negativen Auswirkungen dieser Bewegung auf das Portfolio limitieren.

Anlagen mit hoher Duration, also mit grosser Zinssensitivität, sind wegen dieses Zinsanstiegs unter Druck. Bei den Aktien traf dies Wachstumsaktien ganz allgemein und Technologie-Aktien im Speziellen. Value-Aktien und Minimum-Varianz-Ansätze schlugen sich in den ersten Handelstagen dagegen wacker.

Das Anziehen der Zinsen zeigt, dass das Thema Inflation noch längst nicht vom Tisch ist. In vielen europäischen Ländern ist die Inflation im Dezember nochmals gestiegen und gemäss den jüngsten Arbeitsmarktdaten in den USA klettern nun auch die Löhne. Damit nehmen die Sorgen zu, dass zumindest in den USA die Lohn-Preis-Spirale in Gang gesetzt worden ist.

Diese Sorge schwingt auch in den jüngsten Stellungnahmen von Vertretern der amerikanischen Notenbank Fed mit. Darum werden die Anleihenkäufe seit Januar nun noch schneller zurückgefahren und bereits im März dürfte es zur ersten Leitzinserhöhung kommen. Die Fed signalisiert also unmissverständlich: Sie meint es ernst.

Mit der klaren Ansage der US-Notenbank stehen die Chancen gut, dass die Inflationserwartungen nicht aus dem Ruder laufen werden und sich die Lage an den Aktienmärkten beruhigen wird. Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unsere taktische Positionierung.