Darauf haben Investoren gewartet. Nach einer langen Phase mit tiefen Renditen auf Zinspapieren ist die Wende da. Die Zinsen sind gestiegen und Anleihen bieten wieder Chancen. Gerade Anleger, die Fälligkeiten nicht mehr reinvestiert haben, sollten den Renditeanstieg nutzen. 

In dieser Investmentidee analysieren wir, wie es zu dieser Zinswende kam, wie die kommenden Szenarien aussehen, und welche konkreten Empfehlungen wir daraus ableiten. 

Wie es zur Wende kam

Vor allem die Massnahmen zur Bekämpfung des Coronavirus in China haben weltweite Lieferketten unterbrochen und zu steigenden Preisen bei fehlenden Produkten geführt. Mittlerweile verteuern sich in den USA jedoch 80 % aller Produkte. Die eigentliche Ursache der Inflation ist also die enorme Geldmengenausweitung der Notenbanken seit Ausbruch der Pandemie im Jahr 2020. Diese wirkte sich mit einem Vorlauf von rund 14 Monaten auf die Inflationsrate aus. Mittlerweile haben die Notenbanken reagiert, die Geldmenge wächst nur noch marginal und ist wieder konsistent mit der Preisstabilität. 

Die Inflationsbekämpfung der Notenbanken hat zu einem deutlichen Renditeanstieg geführt. Die Renditen haben das höchste Niveau seit zehn Jahren erreicht, gleichzeitig ist das Volumen von ausstehenden Anleihen mit negativer Rendite auf null gesunken. Im Top waren es 30 % aller ausstehenden Bonds. Nach einem langen Tiefzinsumfeld reagierten Anleihen aufgrund der längeren Duration (Zinsänderungsrisiko) sensitiver als in der Vergangenheit. Die so verursachten Verluste an den Anleihenmärkten gehören zu den grössten in der Geschichte. 

Die Inflationsraten werden in den nächsten Monaten deutlich sinken. Die Frage wird 2023 sein, auf welches Niveau die Inflation sinkt und zu welchem Preis. Der Preis ist eine mehr oder weniger scharfe Rezession. Während die Finanzmärkte ein «soft landing» einpreisen, also einen Abschwung mit keiner oder einer leichten Rezession, deuten die vorlaufenden Konjunkturindikatoren auf ein «hard landing» hin. Angesichts der Entspannung bei der Inflation und der anstehenden Rezession dürfte das Zinsniveau im laufenden Zyklus mittlerweile seinen Höhepunkt erreicht haben. Die Ausgangslage scheint damit gut und Anleiheinvestoren können selbst bei leicht steigenden Zinsen positive Renditen erzielen. 

Mit dem höheren Zinsniveau werden jedoch nicht automatisch alle Anleihensegmente attraktiv. Je nach Szenario sind unterschiedliche Anleihensegmente und Laufzeiten attraktiv.

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